市场底部盘整 关注选股能力突出的基金

　　目前宏观经济和市场走势均处于复杂态势，政策面，未来居民消费价格指数有望见顶回落，但降幅有限。宏观调控政策难以实质性放松，但也不会继续加码；资金面，市场资金面仍处于偏紧平衡状态；国际面，欧债危机的深化以及美国信用下调以及不乐观的经济数据成为压制市场情绪的最大障碍；市场面，A股市场的估值处于低位，企业盈利还保持增长，这是相对利好的因素，但缺少实质性的催化剂改变盘整行情。因此，目前宏观经济和市场走势均处于复杂态势下，整体趋势性机会很难出现，市场风格主要以板块轮动的结构性机会为主，基金经理的选股能力成为考察基金的重要关注因素。未来基金投资中我们建议关注选股能力突出、资产配置灵活的基金，基金风格上选择上重成长而轻价值，“自下而上”挖掘绩优基金，优化组合。

　　富国天源：历史业绩优异，业绩持续性好，该基金资产配置稳定，股票投资仓位较低，保持在65%左右。精选行业，优选个股是该基金的主要来源。2010年，凭借对信息技术行业中的高成长股的挖掘，实现较高的正收益。2011年以来，市场在资金面、政策面以及宏观面均不利的情况下，在分散风险的情况下，积极选股，优选行业，获得超越市场以及同业平均的良好业绩。二季报显示，该基金以信息技术业等成长型行业为主要投资标的。

　　交银成长：交银成长(519692)历史业绩表现稳健，熊市和震荡市中表现尤佳。不俗的选股能力对其业绩的贡献较大。基金经理管华雨投资管理能力突出，历史管理其他基金业绩优秀。该基金偏好大盘成长股，行业配置相对较为均衡。基金仓位相对较高，操作上积极顺势而为并不过多的对市场趋势进行预判性的操作，以投资标的的成长性来抵御市场的波动。

　　国泰中小盘：国泰中小盘基金自转型以来业绩持续稳定，长期处于同类基金中上游水平内。基金淡化资产配置，主要通过自下而上的个股选择获取收益。行业配置兼顾绩优与成长性，且分布较均衡，结合个股精选，追求良好超额收益。目前前三大行业为金属非金属、机械设备和石油化学。基金经理张玮管理的国泰金鹰基金也有良好的业绩表现。

　　华安宝利配置：华安宝利历经5任基金经理，均保持着良好的业绩持续性，自成立以来长、中、短期均表现优异。现任基金经理管理该基金以来基金仓位操作顺势而为，较少对市场趋势进行预判，根据市场环境均衡配置行业，自下而上投资，行业集中度维持较低水平；此外，该基金擅长精选个股，并不局限于行业和规模，部分个股能够长期持有和波段操作。

　　目前宏观经济和市场走势均处于复杂态势，政策面，未来居民消费价格指数有望见顶回落，但降幅有限。宏观调控政策难以实质性放松，但也不会继续加码；资金面，市场资金面仍处于偏紧平衡状态；国际面，欧债危机的深化以及美国信用下调以及不乐观的经济数据成为压制市场情绪的最大障碍；市场面，A股市场的估值处于低位，企业盈利还在增长，这是相对利好的因素，但缺少实质性的催化剂改变盘整行情。因此，目前宏观经济和市场走势均处于复杂态势下，整体趋势性机会很难出现，市场风格主要以板块轮动的结构性机会为主，基金经理的选股能力成为考察基金的重要关注因素。未来基金投资中我们建议关注选股能力突出、资产配置灵活的基金，基金风格上选择上重成长而轻价值，“自下而上”挖掘绩优基金，优化组合。

　　1. 富国天源

　　富国天源(100016)在海通二级分类中属于混合-平衡配置型，成立于2002年8月16日，截至2011年6月30日基金规模为10.23亿元。表现出低风险高收益的特征，在最新一期海通证券(600837)基金产品评级中该基金的评级为五星级。与同类型基金相比，该基金呈现出积极择时，积极选股和波段操作的特点，适合具有中高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点：

　　富国天源历史业绩优异，业绩持续性好，该基金资产配置稳定，股票投资仓位较低，保持在65%左右。精选行业，优选个股是该基金的主要来源。2010年，凭借对信息技术行业中的高成长股的挖掘，实现较高的正收益。2011年以来，市场在资金面、政策面以及宏观面均不利的情况下，在分散风险的情况下，积极选股，优选行业，获得超越市场以及同业平均的良好业绩。二季报显示，该基金以信息技术业等成长型行业为主要投资标的。

　　平衡配置 稳健投资：富国天源属于平衡配置型基金,契约规定本基金的证券资产将不低于基金资产总值的80％，其中投资于国债的比例不低于基金资产净值的30%。基于契约规定,该基金保持中低仓位运作,成立以来的季度平均仓位为63%。该基金在震荡市或下跌市场中充分受益，但是不利于单边上涨行情。

　　历史业绩突出 波动性小：现任基金经理李晓铭自2009年10月份开始管理该基金，管理期间业绩突出，管理以来截至2011年7月29日，累计收益同业排名第2/74。该基金在2010年、2011年以来均保持着良好的业绩走势，同业分别排名业绩均大幅超越同业以及指数。2010年累计业绩收益18.07%，同业排名第6/76, 2011年以来截至7月29日，累计业绩0.72%，同业排名第4/84,同期平衡性混合型基金平均下跌6.74%。此外，截至2011年7月29日，该基金在最近1年、2年、3年的业绩也均在同业前10名。

　　基金经理选股能力突出：富国天源受制于契约规定，淡化资产配置，在选股上下功夫，良好的业绩来源主要来自于基金经理突出的选股能力，李晓铭自2009年9月份管理该基金后，在2010年的震荡市场行情中深入挖掘成长股的投资机会，提前布局优质成长股，在提前布局的前提是基金经理对政策、行业以及公司的深入研究。例如，2009年底重仓的莱宝高科(002106)，该股成为2010年大牛股。2010年底该基金对持仓结构进行了调整，前十大重仓股调整了7只，调入的星河生物(300143)、潞安环能(601699)、盘江股份(600395)等个股在一季度的风格转换中取得了收益正贡献。2011年2季度末，该基金的持仓结构又发生重大变化，重仓股中8只发生变化，加强对成长个股的配置，新调入的海能达(002583)在不到2个月的时间涨幅超过50%。

　　2.交银成长

　　交银成长在海通二级分类中属于股票-成长型基金，股票投资比例为60%-95%，成立于2006年10月23日，截至2011年6月30日基金规模为59.12亿元。目前在最新一期海通基金评级中获得五星级评级。与同类基金相比，该基金操作灵活，具有不俗的选股能力、持股集中度较为分散，适合具有中高风险承受能力的投资者持有。

　　投资要点：

　　交银成长历史业绩表现稳健，熊市和震荡市中表现尤佳。不俗的选股能力对其业绩的贡献较大。基金经理管华雨投资管理能力突出，历史管理其他基金业绩优秀。该基金偏好大盘成长股，行业配置相对较为均衡。基金仓位相对较高，操作上积极顺势而为并不过多的对市场趋势进行预判性的操作，以投资标的的成长性来抵御市场的波动。

　　震荡市和熊市中表现出色：该基金刚经历了基金经理变更，目前基金经理管华雨自2010年10月开始管理该基金。该基金经理过去管理的基金业绩较为稳定，在熊市和震荡市中表现尤为突出。2007年和2009年牛市中只名列同类基金中等水平，但在2008年熊市中名次提升到前30%，2010年更是提高到了前20%。今年以来市场持续震荡，但该基金经理业绩依旧非常出色，名列同类基金10%。此外，该基金经理曾经管理信诚四季红基金(550001)期间的业绩也有较好的表现。

　　选股较强 偏好持有成长股：通过归因分析我们认为选股对该基金业绩的贡献度价高，基金经理净选择能力排名同类基金前列。在持股风格上更偏向于选择大盘成长股，其选股思路较为稳健，认为龙头优势公司有较大的市值扩张空间，因而配置上多选择行业龙头公司。持股相对较为分散，十大重仓的持股比例多维持在同类基金平均水平。每季十大重仓的变更频率较高，但换手率低于同类基金平均水平，可能是由于其持股相对较为分散，因此在没有太多换手的情况下重仓股变动得以实现。

　　行业配置较为均衡：该基金目前配置相对较为均衡，前三行业集中度多数时候低于同类基金平均水平。主要是基于基金经理认为在未来一段时间内传统行业和新兴行业皆存在机会的考虑，认为新兴行业符合未来经济转型的大趋势，而整体经济的持续较快增长为传统行业提供了良好的需求，并且部分传统行业龙头品种估值优势明显。并且，该基金也注重积极把握行业轮动带来的投资机会，也取得了不错的效果。

　　资产配置顺势为主：该基金经理在资产配置上多数时期维持在较高水平，高于同类基金平均水平。操作上更多的是注重通常顺势而为，并不过多的对市场趋势进行预判性的操作。通过持有具备持续成长能力的公司，以投资标的的成长性来抵御市场的波动。